Реструктуризация долга: три года передышки, но не для отдыха

Украина завершает процедуру реструктуризации внешнего долга. Итоговым документом с точки зрения украинского законодательства стало принятие Кабинетом министров Украины 11 ноября 2015 года Постановления № 912, закрепляющего условия обмена внешних облигаций на новые выпуски.

Обмену подлежат еврооблигации государства и государственного предприятия "Финансирование инфраструктурных проектов" на исходную сумму 15 млрд. долларов. Это три четверти всех внешних еврооблигаций Украины. Соответственно, списание 20% номинала этого долга означает сокращение государственного долга Украины на 3 млрд. долларов (более 3% ВВП).

График выплат по суверенным еврооблигациям до и после реструктуризации*, млн. долл.

* Не включает планируемую реструктуризацию еврооблигаций города Киев (ожидается их перевод в суверенные еврооблигации).

** Включает еврооблигации с погашением в декабре 2015 года (3 млрд. долл.), пока не участвующие в реструктуризации, а также оставшийся процентный платеж по ним (75 млн. долл.).

Источники: Кабинет министров Украины, Альфа-Банк Украина

Но главное в данной сделке - это коренное изменение временного графика погашения долгов. До сих пор основная масса выплат приходилась на 2015-2017 годы. В условиях полномасштабного экономического кризиса это многомиллиардное бремя было неподъемным для Украины.

Теперь график погашения долга сделан более равномерным. К тому же он удлинен на 4 года - до 2027 года. Такой профиль кредитной нагрузки намного мягче прежнего и не будет создавать авральных ситуаций в контексте валютной ликвидности и платежеспособности страны. Ранее краткосрочный характер долга с большими локальными нагрузками был большой проблемой для Украины, что приводило к планомерному повышению премии за риск при осуществлении заимствований.

Что касается компенсации кредиторам списанной стоимости в 3 млрд. долларов в виде деривативов VRI, то соответствующие выплаты должны начаться в лучшем случае в 2021 году (при условии, если ВВП Украины достигнет 125,3 млрд. долларов в 2019 году, а рост реального ВВП по итогам 2019 года превысит 3%).

Полученная трехлетняя передышка в выплатах по коммерческому внешнему долгу не является самостоятельной победой Украины. Ее замысел заключается в том, что в течение трех лет страна должна провести все необходимые реформы, и к 2019 году выйти на устойчивый экономический рост и устойчиво сбалансированные государственные финансы. Это позволит не только рассчитываться с кредиторами, но и догонять другие страны мира по уровню социально-экономического развития.

Без реформ достигнутый успех с реструктуризацией долга будет всего лишь отсрочкой проблемы и потерянным шансом для Украины. Чтобы успеть к 2019 году, огромный фронт необратимых структурных реформ должен быть развернут уже сегодня.