Глава "Аграрного фонду": ми знайшли спосіб залучити на аграрний ринок капітал з фінансового сектору

- В Україні вже практично закінчилася осіння посівна. Аграрний фонд уже розпочав форвардну програму закупівлі зерна врожаю 2017 року?

- Так, ми вже починаємо активно контрактувати аграріїв. Вже з'явилися перші сходи, по яких можна буде оцінити стан посівів.

Ми плануємо проавансувати сільгоспвиробників на 2 млрд гривень. Для нас форвард – це не інструмент заробітку, так як ціна закупівлі не фіксована і на момент доставки коригується на ринкові показники. У такій конфігурації форвард - це більшою мірою інструмент підтримки сільгоспвиробників і забезпечення продовольчої безпеки в країні.

Однак зараз ми задумалися над тим, щоб запустити паралельний з форвардом інструмент, який дозволить Аграрному фонду залучати кошти. Мова йде про ф'ючерс на пшеницю. У такій моделі ціна фіксується на старті і потім виноситься у вигляді контракту на біржу.

Для Аграрного фонду запуск такого ф'ючерсу дозволить хеджувати ризик і залучати додаткові гроші. Як тільки я щось продаю, я отримую додатковий ресурс, на який можу ще раз щось купити і знову виставити на продаж. Залучення з ринку грошей спекулянтів – ефективний інструмент збільшення оборотних коштів, особливо в нинішній ситуації з банківськими позиками.

У спрощеному вигляді модель виглядає так: Аграрний фонд бере форвард у аграрія і перехеджиється тут же від покупця ф'ючерсу. На виході має різницю - арбітраж, за мінусом своїх витрат у вигляді вартості грошей і деяких накладних витрат.

- Якими будуть параметри цього продукту, на який він зараз стадії?

- На стадії розробки. Що стосується параметрів, то ми хочемо стартувати з обсягу в 200 млн гривень. Закуповуватися буде продовольча пшениця, 2-3 клас. Лоти будуть уніфікованими, контракти - відносно невеликого обсягу. Звичайно, можна торгувати відразу корабельною партією, по 25 тис. тонн, але тоді ми відразу відкидаємо більшість учасників. У грошовому вираженні 1000 тонн - 5 млн гривень, це суттєва цифра.

Тому лоти доведеться дробити, якщо ми хочемо залучити фізосіб і спекулянтів. А великі учасники нехай купують кілька лотів відразу. Торги будуть проходити на Аграрній біржі. Термін торгівлі – орієнтовно в межах року, так як у пшениці далі року ф'ючерси не дуже ліквідні.

Зараз ми ведемо попередні переговори з сільгоспвиробниками про закупівлі, прораховуємо ціну.

- Як можна заздалегідь зафіксувати ціну, на яку впливають безліч змінних - починаючи від погоди і закінчуючи врожаями в інших країнах?

- Це не так складно, як здається. Працюючи на форварді, Аграрний фонд також виставляє ціну закупівлі, нехай і не фіксується, за півроку до врожаю. І зазначу, що в останні роки до моменту поставок прогноз все менше відрізняється від факту.

У форвардній програмі 2016 року розрив до моменту поставки був не більше 15%. Що стосується ціни майбутнього сезону, то думаю, нам варто орієнтуватися на рівень 158 дол./тонна на CPT плюс/мінус 5 доларів.

- Проект запуску пшеничного ф'ючерсу вимагає спеціального законодавчого забезпечення?

- Для запуску нового інструменту ніяких додаткових нормативно-правових актів приймати не потрібно. Інша справа, що на наступному етапі нам, швидше за все, потрібно буде стати ініціаторами законотворчих процесів, щоб прописати принципи роботи біржі із пшеничним ф'ючерсом, процедуру клірингу, хто буде виступати гарантом і т. д.

- Зараз Аграрна біржа активна? Там ідуть якісь торги, крім тих, які проводить Аграрний фонд?

- За законом обмежень немає, на Аграрній біржі можуть торгувати всі, але по факту ніхто не торгує. Були спроби торгувати лісом, проводити земельні аукціони – але це були поодинокі випадки. Ця біржа була створена під Аграрний фонд, тому в якійсь мірі настороженість інших гравців зрозуміла.

- В такому разі, чому б не розглянути варіант роботи на іншому, більш розкрученому майданчику?

- Торги на Аграрній біржі – це принципова позиція. Я переконаний, що у держави Україна, де агропромисловий комплекс займає провідне місце в структурі національної економіки, повинна бути державна профільна біржа. І ми готові стимулювати її розвиток.

- Інфраструктурно Аграрна Біржа може забезпечити проведення такого валу угод?

- Так, як мінімум для етапу розкрутки ф'ючерсу технічно вона абсолютно готова.

- Інші гравці можуть запустити аналогічні інструменти? Та ж Державна продовольчо-зернова корпорація, яка анонсувала масштабну форвардну програму.

- Все можливо. Але якщо говорити про ДПЗКУ, то їм було б складно впроваджувати такі проекти зважаючи на зарегульованість їх роботи з боку стратегічного партнера.

- Ви впевнені, що профільним гравцям-трейдерам, з налагодженими зв'язками на ринку буде резон виходити на біржу для купівлі пшеничних ф'ючерсів? З боку яких компаній ви прогнозуєте попит?

- Справді, біржа не потрібна для ринку, на якому працюють 3-5 великих гравців. Вони і самі знають один одного і свої питання вирішать. Біржа потрібна для знеособленої великої кількості відносно дрібних учасників.

Я прогнозую попит більшою мірою з боку портфельних інвесторів, спекулянтів, які прийдуть за маржею, а не за зерном. Безумовно, буде якась частина стратегів, реальних покупців з фізичної ринку, які прийдуть за конкретним контрактом, особливо якщо буде дисконт - строки поставки будуть підходити, місце відвантаження і т. п. Але більшою мірою торгувати будуть ті, хто хоче спекулювати.

Але все ж, в першу чергу, до інструменту повинен бути інтерес гравців фізичної ринку, інакше нічого не запрацює. Як приклад - маса невдалих і не працюють ф'ючерсів на будь-якій біржі, в тому числі вже згаданий вами приклад українського пшеничного ф'ючерсу на Чикаго.

Щоб такий інтерес виник, біржа повинна забезпечувати профільним гравцям вигоду, тобто зниження транзакційних витрат чи можливість реалізовувати арбітраж або можливість перенести ризики на бажаючих прийняти великих фінансових гравців – аналог страхування.

Щоб врахувати ці потреби, потрібні ліцензовані біржові склади/елеватори, на яких перевіряється наявність товару з розумною платою за зберігання.

- А що потрібно, щоб залучити портфельних гравців?

- Спекулянти не зайдуть, якщо ринок не буде ліквідним. Також бажано, щоб майданчик для торгів був уніфікований з іншими біржами, так як відкривати окремий рахунок в окремій біржі/системі ніхто не буде тільки для торгівлі пшеницею. Тобто, щоб інвестор, який торгує на Українській біржі, зміг торгувати зерном, потрібен брокер, який одночасно зареєстрований на обох майданчиках.

Крім того, спекулянти не торгують постійно і має бути маркет-мейкер, щоб нівелювати провали ліквідності.

До речі, інтерес до ф'ючерсів може бути у банків, у яких є надлишок ліквідності і які знаходяться в постійному пошуку способів заробітку.

- В частині банків - чи не потрапляють такі непрофільні операції під обмеження з боку НБУ?

- Ні, жодних обмежень на такі операції немає. Можуть виникнути процедурні моменти на рівні правління окремих банків, коли будуть оцінюватися ризики та прийматися рішення про інвестування.

- Що відбувається, коли настає експірація ф'ючерсу?

- У світовій практиці зазвичай до 5% загальної кількості контрактів за поточним ф'ючерсом йдуть на поставку. Решта 95% закриваються один об одного. Під експірацію спекулянти закривають ближні ф'ючерси і зазвичай переходять на наступний, більш тривалий контракт. Тобто гасять самі об себе, просто обмінюючись грошима - одні виграли, інші програли. Це гра з нульовою сумою, навіть негативною з урахуванням комісії брокерів і біржі.

Викуповувати ф'ючерси будуть профільні гравці-експортери, які не добрали потрібний їм обсяг. Купити на біржі для них простіше, ніж бігати по дрібних виробниках. Крім того, забезпечення по ф'ючерсу з постачанням через кілька місяців дешевше, ніж виплачувати суму по форварду.

Ще одна категорія покупців - споживачі всередині країни. Приміром сам Аграрний фонд, будучи одним з найбільших виробників борошна в Україні, закуповує до 1 млн тонн пшениці щорічно.

Вони оплачують складу зберігання, а також вартість забирається зерна згідно з зафіксованою ціною на експірації.

- Вас не бентежить, що в 2012 році вже була спроба запустити подібний механізм – торгівлю пшеничним ф'ючерсом FOB-Чорне море на Чиказькій фондовій біржі? Цей кейс складно назвати успішним.

- Цей приклад не показовий – надто різні умови, чисто інфраструктурні речі кардинально відрізняються. Захист інвестицій, базиси поставки, як заводити валюту в умовах регулювання НБУ – це всі відкриті питання у випадку з Чиказькій фондовій біржею. Ми ж припускаємо роботу всередині України – це зовсім інший механізм та інші ризики.

- Де ще в світі представлені пшеничні ф'ючерси?

- Основні – на Чиказькій фондовій біржі і на французькій біржі MATIF, де торгується величезна кількість різного виду сировини. Я вважаю, що якщо ми присутні на українському ринку, то і торгувати потрібно тут. В Україні все точно так само – є покупці і продавці, і від притоку капіталу в цей сектор виграють в першу чергу українські сільгоспвиробники.